Uma empresa brasileira de pagamentos que mantém o saldo de liquidação em BRZ enfrentava uma escolha difícil: deixar o saldo ocioso ou vendê-lo por dólares e abrir mão da posição em reais.
Empresas estrangeiras com folha de pagamento no Brasil tinham o problema inverso, já que captar reais geralmente significava um NDF offshore ou uma conta em corretora local.
O BRZ, a stablecoin pareada ao real brasileiro emitida pela Transfero, agora pode ser fornecido e emprestado em dois mercados isolados da Morpho na Polygon, com curadoria da Feather. Os credores ganham uma taxa paga em reais pelos tomadores, que oferecem notas do Tesouro Nacional tokenizadas ou um token de dólar que gera rendimento como garantia.
O que o cofre da Morpho muda para a stablecoin do real brasileiro?
O cofre é um pool de empréstimos no qual o BRZ é o único ativo de empréstimo. A Feather anunciou os mercados em seu post de lançamento e atua como curadora da Morpho: define limites de liquidação, monitora a solvência e opera a interface.
A Morpho fornece a camada base. Seus contratos são imutáveis e cada mercado é isolado dos outros, com seu próprio oráculo, garantia e LTV de liquidação.
Dois ativos de garantia são aceitos no lançamento. O TESOURO, emitido pela Etherfuse desde novembro de 2024, representa Notas do Tesouro Nacional de curto prazo, de cupom zero, custodiadas na B3, normalmente com vencimento em 90 dias ou menos.
A Etherfuse relata atestados mensais de reservas a 106%, e a RedStone publica o valor patrimonial líquido (VPL) do token a cada bloco.
O sfrxUSD é a versão que gera rendimentos do frxUSD da Frax. Ele é lastreado por produtos do Tesouro dos EUA tokenizados, como o BlackRock BUIDL e o Superstate USTB, além de componentes que adicionam risco de base e de protocolo.
O BRZ foi lançado em 2019 e mantém sua paridade de 1:1 com o real por meio de emissão e queima controladas. A emissão e o resgate diretos são feitos via Transfero com KYC/KYB, enquanto as transferências secundárias na rede não precisam de verificação de identidade.
O guia da Transfero sobre como funcionam as stablecoins lastreadas em fiduciárias aborda os modelos de lastro em maior profundidade.
Por que tem sido difícil rentabilizar a liquidez em BRL na rede?
O Brasil opera uma das taxas básicas de juros mais altas entre as principais economias. O Copom definiu a Selic em 13,75% em 16 de setembro de 2026, de acordo com o Banco Central do Brasil (BCB). Até este lançamento, nada dessa taxa chegava a uma carteira que guardava reais.
Para as empresas que possuem BRZ, o saldo ocioso tem um custo: a inflação o corrói enquanto o saldo aguarda a liquidação. A conversão para USDT ou USDC interrompe a corrosão, mas substitui a exposição cambial de que o negócio realmente precisa.
O capital estrangeiro tem dependido do non-deliverable forward (NDF), um contrato liquidado em dinheiro cotado contra o dólar. Como o real opera sob controle de capitais, os NDFs tornaram-se a rota padrão para as taxas brasileiras.
Eles exigem uma contraparte, margem e geralmente um relacionamento bancário offshore, e tesourarias menores raramente atendem a esses requisitos.
A regulamentação adiciona outra camada. A Resolução BCB nº 521, de 10 de novembro de 2025, em vigor desde fevereiro de 2026, trata as transferências de ativos virtuais referenciados em moeda estrangeira, como as stablecoins de dólar, como operações de câmbio.
Qualquer estrutura que transforme garantias em dólares em reais gastos no Brasil deve se enquadrar nesse arcabouço. A visão geral da Transfero sobre a regulamentação de VASPs no Brasil explica as regras que se aplicam aos prestadores de serviços.
Se a sua operação já mantém BRZ como saldo de liquidação, veja como o BRZ conecta a liquidez em BRL a protocolos DeFi antes de dimensionar uma posição de fornecimento.
Qual é a diferença entre os dois mercados de BRZ?
Ambos os mercados usam o BRZ como ativo de empréstimo, de modo que cada unidade fornecida compete pela mesma demanda de tomadores. O que muda é a garantia por trás de cada empréstimo.
Critério | TESOURO / BRZ | sfrxUSD / BRZ
|
|---|---|---|
Garantia | Notas do tesouro brasileiro de curto prazo tokenizadas | Token de dólar que gera rendimento |
Casamento de moedas | Ambas as pontas em reais | Garantia em dólar, dívida em reais |
Principal risco | Duração e o crédito soberano Ba1/BB do Brasil | Taxa de câmbio USD/BRL |
Oráculo | RedStone VPL para o TESOURO | Chainlink BRL/USD para o BRZ |
LTV de Liquidação | Definido pela Feather para este mercado | Cerca de 86% |
Usuário típico | Tesourarias de BRL financiando uma carteira de títulos | Empresas de dólar com custos no Brasil |
O mercado de TESOURO é uma carteira com moedas casadas. À medida que as notas rendem, o fator de saúde tende a subir em vez de oscilar com a taxa de câmbio.
A Feather relatou um rendimento de garantia próximo a 12,67% contra uma taxa de empréstimo próxima a 8,76% no lançamento, e esse spread explica por que as posições em loop surgiram primeiro. Um ciclo de flexibilização do Copom ou custos mais altos de empréstimo de BRZ iriam estreitá-lo.
O mercado de sfrxUSD é uma carteira de moedas cruzadas. Uma empresa mantém sua tesouraria em dólares, que a Feather cota em cerca de 4,10%, e saca reais para folha de pagamento, fornecedores ou liquidação comercial sem uma operação de câmbio à vista.
Como a obrigação está em reais, uma valorização do real empurra a posição para a liquidação mesmo sem qualquer evento de crédito. As equipes financeiras devem dimensionar ou proteger isso como a posição cambial que ela de fato é.
Como é uma posição de fornecimento de BRZ em números?
Fornecer BRZ é o lado sem alavancagem do mercado. O credor deposita, ganha a taxa ponderada pela utilização que os tomadores pagam e não enfrenta liquidação.
Não há carência, mas os saques dependem da liquidez livre. Na meta de utilização de 90%, cerca de um décimo do fornecimento fica disponível imediatamente, e mais recursos são liberados à medida que os empréstimos são pagos.
Os retornos têm um segundo componente. Uma campanha de incentivos da Merkl paga 100% do CDI, a taxa de referência interbancária do Brasil, sobre saldos de BRZ ociosos a cada mês. O plano é reduzir essa taxa gradualmente para cerca de 80% do CDI.
Considere uma tesouraria ilustrativa que fornece R$ 1 milhão em BRZ, com o CDI a 14% e a utilização do mercado em 70%.
Os R$ 700.000 emprestados ganham a taxa de empréstimo orgânica. Os R$ 300.000 que ficaram ociosos recebem o CDI integral por meio da Merkl, cerca de R$ 42.000 em termos anualizados.
Se o incentivo cair para 80% do CDI, essa parcela ociosa renderá 11,2%, ou cerca de R$ 33.600 por ano. O retorno combinado move-se tanto com a utilização quanto com o CDI.
Manter o TESOURO diretamente capta um rendimento mais próximo da taxa soberana total, mas envolve burocracia de emissão primária e um instrumento de duration. Fornecer BRZ abre mão de parte desse retorno em troca de permanecer em uma stablecoin.
Quais riscos permanecem com credores e tomadores?
A taxa que um fornecedor ganha é um direito sobre os juros pagos pelos tomadores, não uma obrigação da Transfero. Portanto, os fornecedores assumem a qualidade de ambos os tipos de garantia.
Em um evento de estresse soberano brasileiro ou na B3, liquidações atrasadas poderiam deixar dívidas ruins no mercado.
A liquidez é o segundo limite, já que uma alta utilização pode atrasar os saques.
O câmbio é o terceiro: um credor de BRZ baseado em dólares ganha um retorno em reais e carrega exposição ao BRL, intencional ou não.
Os fatores operacionais completam a lista. O resgate direto de BRZ envolve uma queima na rede e liquidação de BRL fora da rede por meio de canais autorizados, sujeito a KYC/KYB e tempos de processamento.
A emissão e o resgate de TESOURO exigem KYC da Etherfuse e excluem algumas jurisdições, incluindo os Estados Unidos.
Os preços dependem dos oráculos Chainlink e RedStone. Os parâmetros conservadores da Feather reduzem a probabilidade de perdas sem remover esses riscos.
Este artigo descreve a mecânica do mercado e não constitui aconselhamento de investimento.
Como a Transfero apoia empresas que possuem BRZ
A Transfero emite e gerencia o BRZ, o ativo no qual cada posição nesses mercados é denominada.
Para uma tesouraria, isso significa um canal direto entre reais em uma conta bancária e BRZ na Polygon, de modo que o capital possa entrar ou sair dos mercados da Morpho sem depender apenas da liquidez de DEX.
Emissão e resgate diretos de BRZ após KYC/KYB, por meio do programa da stablecoin BRZ
BRZ disponível em mais de 16 redes blockchain, incluindo a Polygon, onde os mercados da Morpho rodam
Uma API que conecta as vias bancárias brasileiras e redes blockchain para fluxos de rampa de entrada (on-ramp) e rampa de saída (off-ramp)
Suporte técnico e operacional para equipes que movimentam BRZ entre exchanges, carteiras e protocolos
Perguntas a fazer antes de fornecer ou pegar BRZ emprestado
A sua tesouraria mede os resultados em reais ou em dólares, e a posição corresponde a essa moeda base?
Que parcela do saldo você pode precisar sacar a curto prazo, dado que as saídas dependem da utilização?
Quanto risco de crédito soberano brasileiro você aceitará por meio da garantia?
Para um empréstimo em moedas cruzadas, qual movimento do USD/BRL leva sua posição ao limite de liquidação?
Quem na sua equipe monitora o fator de saúde, o spread ou a taxa de câmbio, e com que frequência?
Suas verificações de KYC/KYB e de jurisdição cobrem a emissão e o resgate diretos com cada emissor?
Como a Resolução 521 se aplica aos fluxos que transformam garantias em dólares em reais gastos no Brasil?
Fale com a equipe da Transfero sobre emissão, resgate e movimentação de BRZ para a sua tesouraria, e nós mapearemos o fluxo com você → transfero.com/contact
Perguntas frequentes
O que é o BRZ?
O BRZ é a stablecoin do real brasileiro emitida pela Transfero desde 2019. Mantém uma paridade de 1:1 com o real por meio de emissão e queima controladas e roda em mais de 16 redes blockchain. As empresas o utilizam para pagamentos, liquidação, negociação e acesso a protocolos DeFi, como os mercados da Morpho na Polygon.
Quem paga a taxa ganha pelos fornecedores de BRZ?
Os tomadores pagam. A taxa orgânica provém dos juros sobre empréstimos de BRZ lastreados em TESOURO ou sfrxUSD, ponderados pela utilização do mercado. Além disso, uma campanha da Merkl paga um percentual do CDI sobre saldos ociosos. A taxa não é uma obrigação da Transfero e varia conforme a demanda.
Os fornecedores de BRZ podem ser liquidados?
Não. A liquidação aplica-se apenas aos tomadores cuja garantia caia abaixo do LTV de liquidação. Os fornecedores correm outros riscos: saques limitados pela utilização, possíveis perdas com inadimplência se a garantia for liquidada tardiamente em um evento de estresse, e exposição cambial para credores cuja moeda base é o dólar.
As empresas precisam de KYC para usar os mercados de BRZ na Morpho?
Não para atividades secundárias: as transferências de BRZ e o uso do TESOURO como garantia não exigem permissão. A emissão e o resgate diretos de BRZ exigem KYC/KYB com a Transfero. Emitir ou resgatar o TESOURO exige KYC com a Etherfuse, que restringe algumas jurisdições, incluindo os Estados Unidos.
